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以下資料摘自「巴菲特選股魔法書」，洪瑞泰著，Smart智富出版。

 

巴菲特的選股原則：

 

  1. 大型股：每年稅後淨利至少5000萬美元

     

  2. 穩定的獲利能力：我們對來未來的計畫或具轉機的公司沒興趣

     

  3. 高RoE(>15%)且低負債

     

  4. 良好的經營團隊：我們不提供管理人員

     

  5. 簡單的企業：若牽涉到太多科技，將超出我們的理解範圍

     

  6. 出價：在價格未確定前，請勿浪費雙方太多時間

     

我們無意進行併購，承諾完全保密，並且將儘快答覆是否有興趣(通常不超過五分鐘。我們大半採用現金交易，但也會考慮發行新股...如果我們所換得的內在價值，和付出的一樣多《2002年報》

 

巴菲特五檔永恆持股：

 

  1. 可口可樂(代碼：KO)

     

  2. 吉列刮鬍刀(代碼：G)

     

  3. 華盛頓郵報(代碼：WPO)

     

  4. 美國運通銀行(代碼：AXP)

     

  5. 富國銀行(代碼：WFC)

     

計算內在價值四步驟：

 

  1. 計算過去五年平均ROE

     

  2. 設定未來最可能的ROE

     

  3. 換算成EPS=ROE*最近一期每股淨值

     

  4. 計算買進價(12X)，內在價值(15X)

     

洪瑞泰賣股三原則：

 

  1. 壞了：ROE<15%

     

  2. 貴了：PER>40%

     

  3. 換更好的！

     

關於投資組合：投資組合最好要有五檔股票，單一個股比重不超過1/3

 

洪瑞泰標準化投資程序：

 

  1. 從四季報中做初步篩選，選出過去四年中，至少三年RoA>10%者(因四季報中無RoE，僅以RoA來概估)

     

  2. 根據配息率或流動資產比率，來概略估計盈餘再投資率的高或低

     

  3. 檢定三項特值：經久不變/獨佔/多角化

     

  4. 檢查充分條件：A.上市未滿兩年少碰；B.年盈餘高於五億的才買

     

  5. 列出入圍名單，上網查財報，做成Excel檔

     

  6. 設定最可能的RoE，計算買進價

     

  7. 區分景氣循環股，瞭解現在是在谷底、半山腰或高峰？

     

  8. 追蹤舊聞與新聞

     

  9. 耐心等，股價<買進價

     

  10. 分批(二分之一)買進

     

基本名詞定義：這裡的定義和一般會計上的定義可能略有不同

 

  1. 淨值：總資產-負債，也就是股東權益

     

  2. EPS(Earnings Per Share)：每股盈餘，稅後淨利/股數

     

  3. PER(Price Earnings Ratio)：股價/EPS

     

  4. NAV(Net Asset Value)：每股淨值，股東權益(淨值)/股數

     

  5. RoE：股東權益(淨值)報酬率，稅後淨利/期初股東權益(淨值)=本期稅後淨利/上期期末股東權益

     

  6. RoA：總資產報酬率，本期稅後淨利/上期期末總資產

     

  7. 流動資產比率=流動資產/總資產

     

  8. Eq%=自有資本率=股東權益/總資產

     

  9. 資產=負債+股東權益=負債+(股本+保留盈餘)

     

  10. 盈餘再投資率：簡稱盈再率，衡量資本支出佔盈餘的比率，盈再率=(固定資本4+長期投資4-固定資本0+長期投資0)/(淨利1+淨利2+淨利3+淨利4)，大於80%算高，低於40%較好。

     


好公司的三個必要條件

 

一、 經久不變的產品

 

二、 獨占/名牌/高市占率

 

三、 多角化能力強

 

選股準則：

 

過去五年高RoE > 低盈再率 > 經久不變 / 獨占 / 多角化

 

充分原則：

 

一、上市未滿二年者少碰

 

二、年盈餘高於新台幣5億元的才買

 

觀察應收帳款與存貨的周轉率

 

台灣的老品牌公司：台積電、台塑、中華車、統一超、中鋼

 

 

計算目標價格的步驟：

 

 

1.計算過去五年平均ROE

 

2.設定未來最可能的RoE(參考平均RoE)

 

3.換算成EPS(= RoE * 最近一期的每股淨值 (NAV) )

 

4. 定買進價12倍本益比(內在價值是15倍本益比)

 

公式：

 

平均RoE = 最近五年的RoE / 5

 

EPS = 平均RoE * NAV

 

買進價 = EPS * 12

 

下載財報資料：

 

http://www.bisc.com.tw/

 

http://newmops.tse.com.tw/

 

將資產負債表、損益年表、基本分析：股利政策 這三個表貼到excel整理

 

電鍋煮飯理論

 

選股(洗米)

 

必要條件：

 

a過去五年高RoE > 低盈再率 > 經久不變 / 獨占 / 多角化(順序不可題顛倒)

 

充分條件：

 

1.上市未滿兩年者少碰

 

2.年盈餘高於5億元的才買

 

買賣開關：

 

買股原則：

 

等股價便宜時(PER < 12x)

 

賣股三原則：

 

1.壞了(Roe < 15%)

 

2.貴了(PER > 40x)

 

3.換更好的

 

GDP與指數同步見頂或觸底

 

景氣循環股以上游原物料股居多，如電子業的DRAM、晶片、

 

面板、被動元件以及塑化原物料、鋼鐵。

 

玩景氣循環股要順著cycle 玩，看得懂才能進去。

 

投資組合至少要有五檔股票，以五到十檔最適合，單一個股的比重不要超過三分之一。

 

建立標準化投資程序( 10 steps)

 

1.從四季報中做初步篩選，選出過去四年中、

 

   至少三年RoA > 10%者(因四季報中無RoE，僅以RoA來概估)

 

2.根據配息率或流動資產比率，來概略估計盈餘再投資率的高或低

 

3.檢定三項特質：經久不變 / 獨占 / 多角化

 

4.檢查充分條件：a上市未滿二年者少碰 b年盈高於5億元的才買

 

5.列出入圍名單，上網查財報，做成excel檔

 

6.設定最可能的RoE，計算買進價

 

7.區分景氣循環股，了解現在是在谷底、半山腰或高峰？

 

8.追蹤舊聞與新聞

 

9.耐心等，股價 < 買進價

 

10.分批(二分之一)買進


巴菲特選股魔法書》活用ROE的六大應用步驟 作者洪瑞泰

 

ROE是巴菲特最重視的指標，能維持高ROE特性的股票，才是巴菲特最終選擇標的。高ROE就像學生每次考試都考高分一樣，例如當A學生每次考試成績都維持在90分以上，就代表A學生具有持續考高分實力；而B學生這次考20分，下次考50分，雖然成績比以往大幅增加了1.5倍，但實際成績還是不及格，而且下次還是可能再考個20分。如果你投資期待的是長期穩定的好報酬，當然要選擇A而放棄B了。

 

 

 

一家企業能維持高ROE，代表從生產、銷售、經營、技術、服務、市場占有率等各層面匯聚的綜效優異，股東因此才能獲得高額的報償，這也是巴菲特會以高ROE為篩選股票核心的邏輯，以下我活用ROE選股的六大應用步驟。

 

 

 

步驟1：過去5年ROE＞15％，否則不予考慮

 

 

 

依據巴菲特在1987波克夏年報中的提示：高獲利公司的營業型態，不管是五年前或是十年前，通常沒有太大差別。也就是長年高ROE的公司，不會是十年前經營紡織業，五年前大轉彎做印刷電路板，一定是營業型態穩定，才能穩定創造高獲利。因此巴菲特第一關會先篩選出ROE大於15％以上的公司。

 

回到台股上，我曾經根據財務報表統計過所有上市櫃公司，過去五年ROE大於15％的公司，下一年度ROE仍大於15％的機率是70％，證明巴菲特的好學生繼續維持好學生的邏輯是真理。

 

在高ROE的判斷上，建議以過去五年的ROE數字，來判斷一家公司是否有維持高ROE的實力，判斷依據為：

 

‧選擇過去五年ROE至少大於15％，若能穩定向上更佳

 

‧但若過去五年中有兩年＜15％，或者過去五年中有一年，而且是最近一年低於15％，則選擇觀望

 

 

 

●TIPS：如何利用網路搜尋ROE？
以查詢中碳（1723）ROE為例
．查詢1 蕃薯藤（www.yam.com）點選「股市」
．查詢2 於台股代碼或名稱欄位輸入「1723」
．查詢3 點選財務報表項下「資產負債表」可以查詢長期投資、固定投資、股東權益；點選「損益表」可以查詢稅後淨利
．查詢4 點選財務分析項下「財務比率分析」可以查詢股東權益報酬率（淨值報酬率）

 

 

 

步驟2：盈餘再投資率低於40％佳，最高不超過80％ 

 

 

 

當一家公司營運產生盈餘後，公司可以有三種運用盈餘的方法，一是配發股息（即現金股利）給股東；二是買回庫藏股；三是拿去再投資。巴菲特眼中的好學生是指配發股息愈高愈好、再投資愈少愈好。代表公司以現有營運型態就可以不斷賺錢，而不是要靠不斷投資才能維持獲利，這裡所指的再投資的比率就是｢盈餘再投資率｣。

 

 

 

●Tips︰盈餘再投資率怎麼算出來？
盈餘再投資率是指公司把賺到的錢再投資機器設備、廠房、土地的比例。盈餘再投資率如果是8％，表示公司每賺100元，拿去再投資的金額只有8元，也就是有92元的盈餘留下來，這代表可以拿來配現金的錢較多，通常盈餘再投資率低於40％是我們所喜愛的，大於80％就算偏高了。

 

 

 

換句話說，盈餘再投資率也是資本支出占盈餘比率，以賣苯與瀝青的中碳（1723）為例，計算其盈餘再投資率為-3％，意指不用增加資本支出，每年稅後淨利卻能穩定上揚，表示中碳的營運模式不用靠股東年年花大錢買機器設備，就能年年幫股東大賺錢。這種不用股東心煩的好學生，當然值得關注，因此看完ROE後，第二步驟就應接著看盈餘再投資率。

 

 

 

步驟3：高盈餘再投資率，須搭配高獲利成長

 

 

 

前面提到要找盈餘再投資率愈低愈好，但並非盈餘再投資率高就沒有投資價值。如果是高盈餘再投資率就必須搭配高獲利成長，才能繼續支持高ROE，目前我看到符合這項特質的公司有鴻海（2317）與波克夏，但要注意的是，這種雙率都高的公司其實是罕見的特例。

 

因為我認為沒有永遠成長的公司，投資此類公司每年都必須確認其高成長性是否持續，如果無法持續，當它往低ROE方向發展時，投資人就應該捨棄它，而如果是往高ROE與低盈餘再投資率的方向靠攏，就可以長期繼續投資。

 

再以台塑三寶為例，他們的盈餘再投資率都大於100％，但還是每年配現金給股東，我詳細了解後，發現他們配給股東的現金是跟銀行借來的，對於這樣的情況，我就會比較持保留與觀望的態度。

 

 

 

步驟4：經久不變、獨占、多角化至少具備一項

 

 

 

巴菲特說，如果不打算持有一支股票10年以上，那最好連10分鐘都不要擁有，在買之前想想好股票特質，先看看過去10年這個特質有沒有改變過，如果沒變，未來改變的機率就較低，維持穩定獲利與高ROE的機率就高。巴菲特認為好公司的特質包括經久不變的產品、獨占/名牌/高市占率以及多角化能力強。

 

 

 

銷售產品經久不變，是可以常常維持高獲利的重要特徵，因為變化不大，原先優勢就容易保持，可口可樂、刮鬍刀、巧克力、珠寶等都是例子。此外，獨占與名牌等特許行業是巴菲特的最愛，例如電信股、LV等。

 

 

 

挑特許行業最高的境界是買進連白痴都會經營的公司，任誰來當CEO都不會變，中鋼（2002）就是最明顯例子。中鋼這幾年換了幾任董事長，都非常賺錢，這都歸功於景氣好、全體員工效率、以及在台灣鋼品市場幾近壟斷的地位。

 

 

 

至於具有極強的產品升級能力或多角化能力，就能克服產品快速更替的危機，並抓住新產品獲利契機，維持高ROE。我認為台灣電子公司中多角化能力的強者首推鴻海、明基（2352）。鴻海從連接器做到機殼、主機板，再到手機、PS2，營收也從1991年上市時的23億元，直線上升到2003年的3277引用自: https://blog.xuite.net/linktoworld/1234/18356295-%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E7%9A%84%E9%81%B8%E8%82

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